ABD hisse senetleri, uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki sert yükselişin yatırımcıları pahalı büyüme ve teknoloji hisselerinden çıkmaya yöneltmesiyle salı günü genel olarak düşüşle kapandı. S&P 500 %0,7 düşerek 7.691,76'dan kapandı ve geçen haftaki rekor seviyesinin oldukça altında kalırken, Nasdaq Composite üç haftanın en kötü tek seansında %1,3 geriledi. Dow Jones Industrial Average ise sağlık, temel tüketim ürünleri ve enerji gibi daha savunmacı sektörlere yönelen paranın etkisiyle görece dirençli kaldı ve yalnızca %0,2 geriledi.

Satışların en büyük darbesini yarı iletken ve bellek hisseleri yedi. Philadelphia Semiconductor Endeksi günü yaklaşık %5 düşüşle tamamlarken, her iki hisse de son seanslarda yapay zeka kaynaklı talep sayesinde sert bir yükseliş yaşadıktan sonra Micron yaklaşık %7, Sandisk ise yaklaşık %9 değer kaybetti. Nvidia da geriledi, ancak hareketinin tam büyüklüğü başka kaynaklarda daha tutarsız şekilde bildirildi; yatırımcılar sektördeki oynaklık göz önüne alındığında bu hisseye ilişkin tek günlük yüzde rakamlarını yaklaşık değer olarak ele almalı. Bu geri çekilme, son tahvil piyasası hareketi öncesinde bazı yapay zeka altyapısı pozisyonlarının ne kadar kalabalıklaştığını gözler önüne serdi.

Satış dalgası çarşamba günkü Asya seansına da sıçradı. Güney Kore'nin Kospi endeksi sert düşerek gün içinde yaklaşık %5 ile %6 arasında değişen kayıplar kaydetti; başlıca bellek çip tedarikçilerinden SK Hynix ve Samsung Electronics ise %7 ile %9 arasında değer kaybetti. Japonya'nın Nikkei endeksi yaklaşık %3, Tayvan'ın ana endeksi yaklaşık %1,5 geriledi ve Çin anakara hisseleri %1,5 ile %2 arasında değer kaybetti. ABD endeks vadeli işlemleri temkinli bir açılışa işaret ediyordu; Dow vadeli işlemleri yaklaşık %0,1, Nasdaq vadeli işlemleri ise yaklaşık %0,2 gerilerken, tahvil getirilerindeki gece boyunca yaşanan hafif geri çekilme yalnızca sınırlı bir rahatlama sağladı.

Daha geniş rotasyonun katalizörü, ABD'nin uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki sıçramaydı; 30 yıllık tahvil kısa süreliğine yaklaşık %5,337'ye, yani son yaklaşık yirmi yılın en yüksek seviyesine dokunduktan sonra yaklaşık %5,28'e geriledi. Daha yüksek uzun vadeli getiriler, gelecekteki şirket kazançlarına uygulanan iskonto oranını artırıyor ve gelir getirmeyen varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini yükseltiyor; bu dinamik, değerlemeleri büyük ölçüde uzak gelecekteki nakit akışlarına bağlı olan yüksek çarpanlı büyüme ve teknoloji hisselerini orantısız biçimde baskılıyor.

Emtia ve döviz piyasaları da benzer çapraz akımları yansıttı. Brent petrol, İran çevresindeki yenilenmiş belirsizlik ve Hürmüz Boğazı'ndaki tanker trafiğine ilişkin endişelerin arz kaygılarını yeniden canlandırmasıyla varil başına 90 doların üzerine çıktı; bu hareket, piyasa faiz oranlarının seyrini tartışırken enflasyona yeni bir ivme ekleme riski taşıyor. Altın, önceki seansta yaşanan yaklaşık %2'lik düşüşün küçük bir kısmını telafi ederek yaklaşık %0,5 yükselişle ons başına 4.350 ile 4.360 dolar aralığına çıktı. Bitcoin 64.500 dolar civarında işlem görürken Ether 1.910 dolar civarında seyretti; her iki dijital varlık da gelir getirmeyen varlıklarla doğrudan rekabet eden reel getirilerdeki hareketlere duyarlı olmaya devam ediyor. Döviz piyasalarında ABD dolar endeksi 99,65 civarında tutunurken, İngiliz sterlini yaklaşık 1,353 dolardan işlem gördü ve yen, dolar başına 160 seviyesine yakın müdahaleye duyarlı bölgeye yakın kaldı.

Şimdi dikkatler, dirençli büyüme verileri ve şimdi güçlenen enerji fiyatları karşısında merkez bankasının enflasyon riskine ilişkin düşüncesine ışık tutması beklenen Federal Rezerv'in son toplantı tutanaklarının açıklanmasına çevrildi. Vadeli işlem piyasaları şu anda Fed'in eylül toplantısında faizleri değiştirmeme olasılığını yaklaşık %65, faiz artırımı olasılığını ise %35 olarak fiyatlıyor. Tutanaklarda, özellikle son dönemdeki petrol fiyatı sıçraması göz önüne alındığında, enflasyona ilişkin daha büyük endişeye işaret eden herhangi bir ifade, uzun vadeli getirilerdeki son yükselişi pekiştirebilir ve yüksek değerlemeli hisse senedi sektörleri üzerindeki baskıyı uzatabilir.

Bu hareket, S&P 500'ün daha geçen hafta yeni bir rekor kırmasının ardından piyasa duyarlılığının ne kadar hızlı değiştiğiyle de dikkat çekiyor. Son yirmi yılın zirvesine ramak kalan bir 30 yıllık getiri, ciddi enflasyon endişesi dönemleri dışında nadiren test edilen bir seviye; bu seviyenin şimdi petrol fiyatlarındaki yeni bir yükselişle birlikte yeniden ortaya çıkması, bu yılki hisse senedi ralisini destekleyen dezenflasyon eğiliminin gerçekten sekteye uğrama riski taşıyıp taşımadığına dair tartışmayı yeniden canlandırdı. Sektör liderliği buna paralel şekilde değişti: faizler yükseldiğinde ve büyüme beklentileri zayıfladığında tipik olarak daha iyi dayanıklılık gösteren sağlık, temel tüketim ürünleri ve enerji hisseleri, endeks düzeyindeki göstergeler düşüşle kapansa da salı günü piyasanın genelinden daha iyi performans gösterdi.

Salı günkü seans, mevcut faiz tartışması etrafında hisse senedi, tahvil, döviz ve emtia piyasalarının birbirine ne kadar sıkı bağlı hale geldiğinin de altını çizdi. Devam eden İran kaynaklı gerginliğin yönlendirdiği petrol fiyatlarındaki yeni bir yükseliş bacağı, yetkililer dirençli büyüme ile yüksek borçlanma maliyetleri arasındaki dengeyi tartarken maliyet kaynaklı yeni bir enflasyon riski ekleyerek Fed'in işini zorlaştırabilir. Bunun tersine, Orta Doğu gerginliklerinin hızla yatışması veya önümüzdeki enflasyon verilerinde sürpriz bir soğuma, getirilerin daha fazla gerilemesine olanak tanıyarak salı günkü düşüşlere öncülük eden faize duyarlı teknoloji ve yarı iletken hisselerine rahatlama sağlayabilir.