股票代號SPCX的SpaceX股份週一大漲4.5%,收在$146.23,延續先前的反彈走勢,目前股價已明顯高於$135的首次掛牌參考價。此次上漲伴隨一輪新的監管揭露:全球部分最大型機構投資人、大學校務基金,以及一檔主權財富基金,已在該公司建立可觀部位,同時大量先前受限的股份也正逐步進入可自由交易的階段。
哈佛大學校務基金揭露持有近1,300萬股A類股份,截至6月30日價值超過$22億,是其揭露規模最大的單一美國股票持股。義大利聯合聖保羅銀行揭露持股約$9.66億,富達、貝萊德、柏基投資與安大略教師退休基金也分別揭露了數億美元等級的持股。必須強調的是,這些數字均來自截至6月30日的年中監管文件,反映的是某一時點的持股快照,而非持續更新的即時部位,上述機構自該日期以來完全有可能已經加碼或減碼。
挪威主權財富基金,這檔規模約2.3兆美元、全球最大的主權基金,同樣截至6月30日揭露持有SpaceX 0.05%的股份,價值約$12.2億。這項揭露標誌著該基金在私營航太與衛星通訊領域的一次重要涉足,也凸顯出即便在SpaceX核心營運主體尚未進行常規意義上的公開上市之前,其投資人陣容已變得多麼主流。
在持有該公司股份的科技巨擘中,Alphabet約5.51億股的持股近期市值約$770億;NVIDIA約1.23億股的持股截至同一揭露日市值約$170億。NVIDIA的這部分部位,源自其先前對馬斯克旗下xAI的投資,在馬斯克將xAI併入SpaceX後轉換為相應權益。彼得・提爾旗下的Founders Fund持有約4.27億股,馬斯克的長期盟友安東尼奧・格雷西亞斯持股超過5億股。馬斯克本人仍是最大股東,持股約64億股,約占公司48%,這部分股份將鎖定至2027年6月。
機構關注度之高,反映出SpaceX業務版圖之廣:該公司業務涵蓋可重複使用運載火箭、星鏈衛星網路,以及一項高度仰賴NVIDIA硬體的快速成長AI基礎設施業務。第二季營收較去年同期幾乎翻倍,達到$78億,但同期AI相關資本支出也大幅攀升,接近$160億,提醒市場該公司的擴張是靠持續的大規模再投資支撐,而非單純依靠獲利累積。
故事的另一面,是逐步擴大、即將可自由交易的股份規模。另有3.19億股將於8月20日解除限制,緊接在本月稍早已解禁的9.12億股之後,9月將有超過7億股解禁,10月則有超過6.5億股解禁。到年底為止,理論上總計約49億股SpaceX股份::約占馬斯克尚未持有股份的70%::可能進入可交易狀態。即便實際賣出的部位僅占其中一小部分,這股不斷擴大的流通股規模本身仍構成真正的潛在賣壓風險,因為早期員工與長期投資人首次獲得實際變現的管道。
股價層面來看,SPCX已從$105下方反彈至目前的$146附近,但仍明顯低於6月創下的$225.64歷史高點。當前股價與先前高點之間的差距,既反映出該股今年稍早修正的幅度之大,也顯示若要重新挑戰該高點,後續反彈行情還需要走多遠的路。MC Markets交易台觀點認為,$135的首次掛牌參考價是重要的心理支撐位,$150區域是短線壓力位,若上漲動能延續,160至$165區域將是更重要的關卡;下檔方面,若股價回落至130至$135區間,首次掛牌參考價將重新成為市場關注焦點。
這份投資人名單的廣度本身就值得關注。大學校務基金、主權財富基金、全球性銀行,以及美國最大型資產管理公司,極少會在同一時間聚焦於同一檔由私營轉為準公開交易的股票,而它們在解禁計畫不斷擴大的背景下依然願意揭露可觀部位,顯示市場對SpaceX多年期成長故事的信心已超越短線交易層次。此外,加州大學投資部門約$10億的持股,以及北卡羅來納大學、聖路易華盛頓大學等機構的持股,也進一步印證了校務基金圈普遍將這檔股票視為長期持有標的,而非圍繞單一新聞事件進行交易的對象。
不過,讓SpaceX對長期機構投資人具有吸引力的同樣特質,也讓這檔股票的精確估值變得相當困難。其業務將資本密集型的發射與衛星業務,與快速擴張的AI基礎設施板塊交織在一起,而第二季業績揭露的約$160億AI相關資本支出顯示,公司相當大一部分現金流被用於再投資,而非分配或保留。投資人實際上是在同時為多項截然不同業務的執行風險承擔曝險::從可重複使用火箭的發射節奏、星鏈用戶成長,到仰賴NVIDIA晶片的AI運算能力建置,其中任何一個環節出現閃失,都可能拖累市場對公司整體的情緒,即便其他業務依然表現良好。這種疊加的風險結構,也是已揭露機構持股意義超越帳面美元數字本身的原因所在:當具備深厚經驗、著眼長遠的投資人願意在如此複雜的業務結構下持有可觀部位時,這本身就傳達出他們對經營團隊能夠同時執行好這三大業務的信心,而非單純押注於某一條產品線。
綜合來看,上述揭露描繪出一幅機構廣泛認可SpaceX商業模式的圖像,同時市場也正在消化不斷擴大的可交易股份供給。這種張力::來自全球最老練投資人之一的真實長期需求,與機械式成長的流通股供給之間的拉鋸::預期將在今年剩餘時間持續主導SPCX的股價走勢。
交易洞察
對交易人而言,最直接的日曆風險是8月20日解禁的3.19億股,緊接在本月稍早已解禁的9.12億股之後;若該批股份能夠順利被市場消化而不引發明顯賣壓,將強化市場對機構需求的樂觀解讀,而若該日期前後成交量大幅放大,則可能意味著早期持股人正藉助新增流動性獲利了結。9月與10月的解禁進一步延伸這項動態,值得持續追蹤,以檢驗哈佛、挪威主權基金及主要科技投資人等長期持有人的需求,是否仍能持續消化不斷擴大的流通股。由於已揭露的機構部位截至6月30日,交易人應將其視為需求方向的確認訊號,而非即時部位追蹤工具,並留意後續文件是否顯示這些投資人已加碼或減碼。技術面上,若股價持續站穩$150上方,將打開通往160至$165的空間;若未能守住$135這一首次掛牌參考價支撐,則可能面臨重新測試$130區域的風險。鑑於從現在到年底解禁規模龐大,圍繞這些日期的部位管理應充分考量出現超出尋常的雙向波動的可能性。