永续交易者手册

一、什么是永续合约？

永续合约是一种衍生品，让你对某个资产建立带杠杆的多头或空头仓位，而不需要真正持有该资产，也没有到期日。

衍生品。你交易的是一份追踪标的的合约——比特币、黄金、某个外汇货币对——而不是资产本身。

带杠杆。你只需按仓位价值的一小部分投入保证金，其余部分由平台提供。标的价格的一点变动，会在你的保证金上放大为更大的变动。

可多可空。同一个工具，价格上涨或下跌都可以获利。

没有到期日。只要保证金充足，你可以一直持有。让这件事成立的机制是资金费率——第五节详述。

对活跃交易者来说，永续合约提供了较高的资金效率、双向的方向性敞口，以及没有换月展期的麻烦——代价是你需要主动管理保证金与资金费率。

多资产交易

同一个账户、同一个界面、同一套风控工具，覆盖三类资产：

加密永续合约（BTC、ETH、山寨币）——波动最大，24 小时流动性较深。

黄金永续合约——获得现货黄金的价格敞口，不需要持有实物、也不需要支付保管成本；流动性较深。

外汇永续合约——主要货币对；三者中波动最低，点差相对较窄。

一个账户、一个保证金池、三个市场——不必把资金分散在多个不同平台之间。

杠杆上限与浮动阶梯制度

常见上限：

加密：最高 50 倍

黄金：最高 200 倍

外汇：同样较高，具体按品种

黄金和外汇之所以能提供更高杠杆，是因为它们在单位时间内的波动更小——同样一笔保证金能承受更多“正常的市场噪音”。

有两点需要注意：

上限不等于建议值。杠杆越高，你的开仓价与强平价之间的缓冲就越小。

仓位越大，可用的最高杠杆会逐级下调。这就是浮动杠杆阶梯制度——用来防止超大仓位在偏薄的订单簿上被强平。加仓放大规模之前，先查阶梯表。（完整机制见《保证金与强平》指南。）

二、价格是如何构成的

衍生品平台上的“价格”不是一个数字。任何时刻至少有四个价格同时存在。

买一价、卖一价与中间价

订单簿是按价格排序的两个队列：

最优买价——所有买方中出价最高的价格。

最优卖价——所有卖方中要价最低的价格。

中间价 =（最优买价 + 最优卖价）÷ 2。

点差 = 最优卖价 − 最优买价。

点差窄，说明流动性较深、报价竞争充分。点差宽，说明流动性偏薄、行情快速变化，或者两者同时发生。

市场深度与冲击成本

最优买卖价只是表层——它们后面还排着几十甚至上百笔价格逐级变差的挂单。这个堆叠——市场深度——决定了一笔有一定规模的订单会怎样成交。

当你市价买入的数量超过盘口挂单量时，你的订单会“吃穿”订单簿，逐级以更差的价格成交。一笔“无限小”的交易本应成交的价格，与你实际的平均成交价之间的差额，就是冲击成本。

举个例子。如果订单簿的档位是 50,000 / 50,010 / 50,025 美元，各档挂单量为 0.5 / 1.0 / 2.0 BTC，那么市价买入 2 BTC 的平均成交价约为 50,011 美元——比最优卖价差约 2 个基点。这个差额就是你的冲击成本。有两点值得记住：

冲击成本相对于深度的增长是非线性的。

它不会体现为一笔手续费——它体现为一个更差的平均成交价。

标记价格的构成

标记价格是平台的公平价值参考。它用于计算未实现盈亏、判定强平、以及设定资金费率。它不等于最新成交价——最新成交价可能被单笔大额吃单或一次瞬时异常带偏。

本平台采用的构成方式：

标记价格是平台的公平价值参考，由自有算法结合内部数据与外部预言机数据（Chainlink 与 Pyth）生成聚合公平价格——比任何单一成交价更难被操纵。它用于盈亏计算、强平触发与资金费率设定。

成交报价（一键价格）公式：

　买入：QuoteAsk = MarkAsk + ImpactPrice(N)

　卖出：QuoteBid = MarkBid − ImpactPrice(N)

中间价把公平价值锚定在当前订单簿上；ImpactPrice 则针对订单规模带来的流动性成本做出调整。你的强平不会由单笔异常成交触发。

中间价把公平价值锚定在当前盘口；冲击成本调整让标记价格不会被那些并不代表真实流动性的稀薄盘口报价带偏。你的强平不由单笔异常成交决定。

滑点与滑点容忍度

滑点 = 你预期的价格与实际成交价之间的差额。它来自两处：（1）从你做决定到成交之间价格发生了变化；（2）订单吃穿了订单簿。

平台的滑点容忍度会拒绝成交偏离超过你设定幅度的订单。默认值：现货 8%、衍生品 10%。行情平稳时可以调紧以获得更强的保护；速度更重要时可以放宽。

三、四种基本订单类型

四种订单能覆盖约 95% 的实际交易。

市价单——按当前可得的最优价立刻成交。当“现在进出”比“具体价格”更重要时使用。规模较大时注意冲击成本。

限价单——只在你指定的价格或更好的价格成交，否则排队等待。适用于精确入场、较大规模，或希望获得挂单方费率。代价：不保证成交。

止损单——一种条件单，在你认定“我判断错了”的价格触发，自动平掉仓位。每一个带杠杆的仓位都应该配止损——这是交易者手上最重要的风险工具。注意：它保证的是“尝试离场”，不是“离场价格”；行情快速变化时，实际成交可能比触发价更差。

止盈单——止损的镜像；价格到达你的目标位时触发。

一笔完整的交易通常同时用到三样：一个入场（市价或限价）、一个按“单笔亏损不超过账户 1–2%”来定规模的止损，以及一个相对止损至少有 1:2 风险报酬比的止盈。止损与止盈可以组合成 OCO（二择一委托）——任一方先成交，另一方自动撤销。当这三件事在你点确认之前就已经定好，这笔交易就不再依赖临场的情绪判断。

四、盈亏：你屏幕上那个数字

盈亏分两种：未实现盈亏（仓位还开着，随行情浮动）与已实现盈亏（仓位已平，数字最终确定）。

核心公式

多头：未实现盈亏 =（标记价格 − 开仓均价）× 仓位数量

空头：未实现盈亏 =（开仓均价 − 标记价格）× 仓位数量

三个变量：

开仓均价——你当前仓位的平均建仓价格（多笔成交按数量加权平均）。

标记价格——公平价值参考（见第二节）。不是最新成交价。

仓位数量——标的的数量。务必确认平台显示的是哪个单位。

算例

在 50,000 美元做多 0.5 BTC。若标记价格涨到 52,000 美元：

盈亏 =（52,000 − 50,000）× 0.5 = +1,000 美元

在 3,000 美元做空 1 ETH。若标记价格跌到 2,800 美元：

盈亏 =（3,000 − 2,800）× 1 = +200 美元

空头只是把（标记 − 开仓）换成（开仓 − 标记），直觉完全一样：行情朝你有利的方向走，盈亏就是正的。

盈亏 ≠ 回报率

这是两个不同的数字，经常被混淆。

盈亏是赚到或亏掉的金额。

回报率是盈亏 ÷ 你投入的保证金——不是 ÷ 名义价值。

回到做多 BTC 的例子：在 26,000 美元的名义价值上赚了 1,000 美元。在 10 倍杠杆下，你的保证金是 2,600 美元。回报率 = 1,000 ÷ 2,600 ≈ +38%。4% 的价格变动变成了保证金上 38% 的回报。盈亏描述这笔交易，回报率描述这笔交易对你资金的影响。

账户总权益

单个仓位的盈亏，只是一个更大数字里的一部分：

总权益 = 钱包余额 + 所有未实现盈亏之和

可用余额 = 总权益 − 持仓占用保证金 − 挂单冻结保证金

可用余额决定你能开多少新仓、能提多少钱。随着未实现盈亏变化，可用余额也在变——即使你没有新开任何仓位，回撤期间你的“可用额度”也会缩小。

五、交易的总成本

盈亏公式给出的是毛数字。净结果取决于三条成本流。

交易手续费

开仓和平仓各收一次，按名义价值计算（不是按保证金）。本平台的标准费率：

现货：0.05%

黄金：0.030%

外汇：0.020%

这些费率处于具竞争力的水平。如果平台提供挂单方／吃单方分档定价，排队等待成交的限价单（挂单方）通常比消耗流动性的市价单（吃单方）费率更低。把成交量从吃单方转向挂单方，是降低真实成本最有效的方式之一。

资金费率（仅永续合约）

永续合约没有到期日，因此需要资金费率机制把合约价格锚定在现货附近。每小时，多头与空头之间按当前费率交换一笔小额支付：

资金费率为正 → 多头付给空头。

资金费率为负 → 空头付给多头。

这笔钱平台不收——它直接在交易者之间流转。但它确实会影响你持仓的真实回报。单个周期的费率很小（通常 0.01%–0.05%），但会累积；一个多头如果连续几天处于正资金费率区间，光是持仓成本就可能付掉名义价值的 1–2%。隔夜持仓前，务必先看资金费率。

滑点与冲击成本

已在第二节讲过。在流动性偏薄的市场里，市价单的滑点可能远超交易手续费。规模较大时用限价单；行情平稳时把滑点容忍度调紧。

风险监控（不是费用，但同样重要）

平台持续运行监控：实时检查保证金率、随仓位规模自动调整杠杆阶梯、标记异常交易模式、并在极端波动时启用熔断。这些并非“免费”（它由你支付的同一笔手续费支撑），但它带来的好处是结构性的：更有序的强平、更健康的风险准备金、更窄的点差、更公平的成交。

六、第一笔交易，一步一步

实际下单大致是这样：

选择合约——确认合约的结算与保证金币种（本平台永续合约以 USDC 结算）。

选择保证金模式——投机性交易用逐仓；只有在你理解仓位之间的相关性时才用全仓。（见《保证金与强平》指南。）

按风险设定杠杆与规模，而不是按杠杆。先决定这笔交易你愿意承担多少金额的亏损，再反推仓位规模，让止损被触发时的亏损正好等于这个金额。杠杆是规模与止损距离的结果，不是目标。许多有经验的交易者在方向性的加密交易上使用 3–10 倍，远低于上限。

下入场单——有明确价位就用限价，时机比价格重要就用市价。设好滑点容忍度。

立刻挂上止损和止盈——在你离开屏幕之前。一个没有止损的持仓，是让浮亏变成账户级亏损最常见的一条路。

盯盘，但不要频繁干预。价格接近止损时，抵抗把止损往外挪的冲动。按计划、或按你事先定好的规则平仓。

如果这套流程读起来机械、乏味，那正是它的意义所在。稳定的永续合约交易，大部分时候就是把同样几个步骤正确地重复上千次。

七、新手常见错误

五种模式解释了大部分早期账户爆仓：

为了“赚更多”而拉满杠杆。更高的杠杆不会让你赚更多——它只是压缩了你的缓冲空间。同一笔交易用更低的杠杆，金额盈亏一样，但安全边际大得多。

不设止损就交易。指望行情回来不是策略。

给亏损仓位加仓。为了“摊低成本”而加倍下注，会把小亏变成大亏。加仓要加在盈利的仓位上；亏损的仓位要砍掉。

忽略资金费率。持续为正的资金费率，成本可能超过价格本身的变动。

把盈亏和回报率搞混。一笔 10 倍杠杆的交易“保证金上亏 10%”，价格上其实只跌了 1%。要清楚自己看的是哪个数字。

八、快速回顾

五个值得记住的要点：

永续合约 = 带杠杆、无到期日、追踪标的的合约。每小时的资金费率把价格锚定在现货附近。多资产支持：一个账户、一个保证金池、三个市场。

标记价格是平台的公平价值参考，由自有算法结合内部数据与外部预言机数据（Chainlink 与 Pyth）生成聚合公平价格——比任何单一成交价更难被操纵。它用于盈亏计算、强平触发与资金费率设定。

成交报价（一键价格）公式：

　买入：QuoteAsk = MarkAsk + ImpactPrice(N)

　卖出：QuoteBid = MarkBid − ImpactPrice(N)

中间价把公平价值锚定在当前订单簿上；ImpactPrice 针对订单规模带来的流动性成本做出调整。你的强平不会由单笔异常成交触发。

四种订单覆盖约 95% 的交易：市价单、限价单、止损单、止盈单。每一个永续合约仓位都应该带着事先设定的止损开出。

盈亏 =（标记 − 开仓）× 数量，多头如此，空头反向。总权益 = 钱包余额 + 未实现盈亏之和。回报率 ≠ 盈亏。

总成本 = 交易手续费（0.05% / 0.030% / 0.020%）+ 资金费率 + 冲击成本／滑点。规模较大时用限价单，行情平稳时调紧滑点容忍度，隔夜持仓前先看资金费率。

附录：合约规格与费率表

合约价值与资产单位

非加密永续合约费率表

加密永续合约阶梯费率表