Đồng đô la đang thử thách lại vùng giá quen thuộc so với yên Nhật. Chưa đầy ba tuần sau khi Tokyo và Washington thực hiện lần can thiệp tiền tệ phối hợp đầu tiên kể từ năm 1998, USD/JPY đã leo trở lại khoảng 159, chỉ còn cách một khoảng ngắn so với mức 160 vốn là nguyên nhân dẫn đến đợt can thiệp đó. Việc quay lại này là một lời nhắc nhở rằng can thiệp có thể làm gián đoạn một xu hướng, nhưng hiếm khi tự nó đảo ngược được xu hướng đó.

Đợt can thiệp cuối tháng 7 có quy mô lớn theo bất kỳ tiêu chuẩn nào. Đợt hồi phục đó khiến các cơ quan chức năng tốn hàng chục tỷ đô la, trong đó Nhật Bản gánh phần lớn công việc và Bộ Tài chính Mỹ hỗ trợ thêm bằng việc bán đô la. Cùng nhau, hai bên đã đẩy USD/JPY từ khoảng 163 đến 164 xuống còn khoảng 155 chỉ trong vài ngày. Loại hỏa lực đó có thể quét sạch các vị thế đòn bẩy và tạo ra những biến động mạnh, gây chú ý, nhưng nó không thể bù đắp lâu dài chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, cũng không thể xóa bỏ những lo ngại về tài khóa của Nhật Bản.

Dữ liệu lạm phát công bố hôm thứ Sáu đã tạo thêm cơ sở cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục thắt chặt chính sách. Chỉ số giá tiêu dùng chung tăng 1.9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7, cao hơn mức 1.6% của tháng 6 và là mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2025. Lạm phát cơ bản, không tính thực phẩm tươi sống, tăng tốc lên 1.8% từ mức 1.6%. Một thước đo hẹp hơn, cũng loại trừ chi phí năng lượng, thường được gọi là lạm phát cơ bản của cơ bản, đã tăng lên 1.9%, mức tăng nhanh nhất trong ba tháng. Không có số liệu nào trong số này gây ấn tượng mạnh nếu xét riêng lẻ, nhưng khi kết hợp lại, chúng củng cố thêm lý do cho các nhà làm chính sách, những người đã từng thể hiện sự sẵn sàng hành động.

BOJ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1% tại cuộc họp ngày 30 đến 31 tháng 7, nhưng cuộc bỏ phiếu không đạt được sự đồng thuận tuyệt đối. Một thành viên hội đồng đã đề xuất tăng ngay lên 1.25%, và các nhà kinh tế ngày càng kỳ vọng phần còn lại của hội đồng sẽ đồng thuận vào cuộc họp tháng 9. Việc tăng một phần tư điểm sẽ thu hẹp, nhưng không xóa bỏ, chênh lệch lợi suất vốn khiến đồng yên yếu về mặt cấu trúc. Các nhà giao dịch đã từng nghe những phiên bản khác của câu chuyện này. Việc bình thường hóa chính sách của BOJ đã được nói là sắp diễn ra trong nhiều năm qua, thường là trong khi cặp đô la yên vẫn tiếp tục tăng, vì vậy sự nghi ngờ của thị trường là có cơ sở, không chỉ là phản ứng theo quán tính.

Bối cảnh chung của đồng đô la phức tạp hơn là câu chuyện suy yếu đơn giản. Việc Bộ Tài chính Mỹ thông báo vào ngày 19 tháng 8 rằng sẽ tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn, lên ít nhất $4 tỷ mỗi lần thực hiện, ban đầu đã đẩy lợi suất xuống thấp hơn và gây áp lực lên đồng đô la. Nhưng sự nhẹ nhõm đó không kéo dài. Đến ngày 20 tháng 8, lợi suất trái phiếu đã leo trở lại gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu việc mua lại có quy mô hạn chế có thể bù đắp một cách đáng kể cho khoản nợ liên bang ngày càng tăng của Mỹ hay không. Đồng đô la đã phục hồi cùng với lợi suất đó, đây là một phần lý do khiến USD/JPY trôi trở lại gần mức 159 dù không có yếu tố xúc tác nội địa mới nào.

Về mặt kỹ thuật, mức 160 đang đóng vai trò kép, vừa là mức tâm lý vừa là ngưỡng kích hoạt can thiệp. Một sự phá vỡ rõ ràng và bền vững lên trên mức này sẽ cho thị trường thấy rằng các nhà giao dịch không còn lo lắng về một đợt can thiệp cứu trợ thứ hai như ba tuần trước, và có thể mở đường trở lại vùng 163 đến 164, nơi đợt can thiệp trước đó đã bắt đầu. Ở chiều giảm, mức 157 là hỗ trợ đáng kể đầu tiên, với đáy sau can thiệp gần mức 155 là nền sâu hơn. Một số chiến lược gia vẫn cho rằng giá trị hợp lý trung hạn của đồng yên gần mức 165 đến 167 chỉ dựa trên chênh lệch lãi suất, điều này giúp giải thích vì sao mỗi lần tăng hướng về mức 160 lại thu hút nhiều sự chú ý như vậy.

Bối cảnh cũng quan trọng để hiểu vì sao dữ liệu công bố vào thứ Sáu này lại có kết quả như vậy. Cục thống kê Nhật Bản công bố chỉ số giá tiêu dùng theo tháng, và báo cáo tháng 7 là tháng đầy đủ đầu tiên có dữ liệu sau đợt can thiệp, giúp thị trường có cơ hội đánh giá liệu cú sốc tiền tệ có gây ra tác động phụ nào đến giá cả hay không. Các nhà chức trách sẽ theo dõi mức độ ảnh hưởng từ đồng yên yếu hơn lên chi phí nhập khẩu, đặc biệt là năng lượng và thực phẩm, trong những tháng tới, vì một loại tiền tệ khiến hàng nhập khẩu rẻ hơn có thể tự làm gia tăng thêm bức tranh lạm phát mà BOJ đang cố gắng quản lý.

Sự tương tác giữa chính sách Nhật Bản và Mỹ hiện đang rất chặt chẽ. Nếu Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất vào tháng 9, điều mà thị trường hợp đồng tương lai hiện đang đánh giá có khoảng hai phần ba khả năng xảy ra, và BOJ thực hiện đợt tăng một phần tư điểm như dự kiến trong cùng tháng đó, chênh lệch lợi suất sẽ thu hẹp một cách khiêm tốn, một sự kết hợp mà trong lịch sử đã hỗ trợ cho đồng yên. Nếu một trong hai bên gây bất ngờ cho bên còn lại, theo bất kỳ hướng nào, USD/JPY có thể biến động nhanh do cặp tiền này hiện đang được định vị rất chặt quanh mức 160.

Hiện tại, cuộc giằng co này có vẻ sẽ còn tiếp diễn. Nhật Bản đang đối mặt với vấn đề lạm phát, điều này ủng hộ việc tăng lãi suất và một đồng tiền mạnh hơn. Mỹ có vấn đề về tài khóa và lợi suất, khiến dòng vốn tiếp tục đổ vào các tài sản đô la dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang tranh luận về việc cắt giảm lãi suất. Những lời cảnh báo bằng lời nói từ các quan chức Nhật Bản vẫn có thể tạo ra những biến động mạnh nhưng ngắn hạn, nhưng một sự thay đổi bền vững của đồng yên có lẽ cần BOJ thực sự thực hiện việc tăng lãi suất, chứ không chỉ đơn thuần là báo hiệu điều đó.

Nhận Định Giao Dịch

Đối với các nhà giao dịch, mức 160 hiện là con số quan trọng nhất trên biểu đồ vào lúc này. Một cú đóng cửa được xác nhận trên mức đó, đặc biệt khi khối lượng giao dịch tăng, sẽ cho thấy thị trường đang giảm bớt lo ngại về một đợt can thiệp phối hợp lần thứ hai và có thể mở đường trở lại vùng 163 đến 164. Ngược lại, việc bị từ chối tại hoặc dưới mức 160 sẽ giữ cặp tiền này trong phạm vi gần đây, và đưa mức 157 rồi đến 155 trở lại làm tâm điểm chú ý ở chiều giảm. Vì chỉ riêng những lời can thiệp bằng lời nói đã nhiều lần tạo ra những đợt đảo chiều mạnh trong ngày mà không làm thay đổi xu hướng trung hạn, khách hàng của MC Markets giao dịch USD/JPY có thể muốn tính toán quy mô vị thế dựa trên mức độ biến động đó, thay vì cho rằng chỉ một tiêu đề tin tức có thể giải quyết được thế giằng co này. Cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 9 là yếu tố xúc tác thực sự tiếp theo, một đợt tăng lãi suất được xác nhận lên 1.25% sẽ là bước đi cụ thể đầu tiên nhằm thu hẹp chênh lệch lãi suất vốn khiến đồng yên yếu kéo dài, trong khi việc tiếp tục giữ nguyên lãi suất có khả năng sẽ càng củng cố thêm sự nghi ngờ hiện tại của thị trường đối với quá trình bình thường hóa chính sách của BOJ.