O alívio da quarta-feira não durou muito. O Dow Jones Industrial Average despencou 703,84 pontos, cerca de 1,3%, na quinta-feira, fechando em 52.759,21, enquanto o S&P 500 caiu 0,9%, para 7.641,16, e o Nasdaq Composite recuou cerca de 1%, para 26.067,17. Um único relatório de resultados do Walmart foi responsável por boa parte do estrago, mas a história mais ampla é que dois motivos distintos de alívio, um resgate de bônus do Tesouro e a esperança de um mercado de bônus mais calmo, se desfizeram ambos em menos de um dia.
As ações do Walmart despencaram cerca de 9,2% depois que a varejista reportou crescimento de vendas comparáveis nos EUA de apenas 2,6%, o ritmo mais lento em mais de seis anos e bem abaixo do esperado. Custos mais altos de combustível pressionaram consumidores de renda mais baixa e reduziram os gastos discricionários, e os próprios comentários da empresa equivaleram a um alerta bastante detalhado sobre a saúde do consumidor americano. Dado o tamanho do Walmart e seu papel como termômetro dos gastos das famílias, um resultado fraco dessa magnitude sempre teria repercussão além de uma única ação.
Houve pontos de força. A Deere foi uma das poucas altas notáveis do dia, ajudada por resultados trimestrais mais fortes, um bom lembrete de que nem todos os cantos do mercado estão sob a mesma pressão. Os futuros apontavam para uma sexta-feira mais estável, com os contratos do S&P 500 e do Nasdaq subindo entre 0,1% e 0,3%, e os futuros do Dow mais próximos da estabilidade, sugerindo que a queda de quinta-feira foi forte, mas ainda não estava saindo do controle.
O mercado de bônus contou sua própria história. A decisão do Tesouro dos EUA de dobrar suas recompras de títulos de longo prazo tinha inicialmente empurrado os rendimentos para baixo no começo da semana. Essa calmaria durou pouco: no fechamento de quinta-feira, o rendimento do Treasury de 10 anos já tinha voltado a subir para cerca de 4,70% e o de 30 anos para cerca de 5,25%, basicamente apagando o alívio gerado pelas recompras. Os investidores estão cada vez mais céticos de que um programa desse tamanho consiga compensar de forma relevante algo como US$ 40 trilhões em dívida federal em circulação e quase US$ 1,2 trilhão em custos anuais de juros, e a alta dos rendimentos na quinta-feira foi uma expressão bem direta desse ceticismo entre os traders de bônus que, por um breve momento, tinham recebido bem o anúncio.
A Ásia teve uma última sessão mista na semana. O Nikkei do Japão recuou na sexta-feira e terminou a semana com queda de cerca de 4,4%, enquanto o Hang Seng de Hong Kong subiu cerca de 0,5% e Shangai fechou praticamente estável. A aceleração da inflação núcleo japonesa para 1,8% reforçou as expectativas de que o Banco do Japão vai mesmo entregar uma alta de juros em setembro, um tema que está cada vez mais entrelaçado com os mercados globais de bônus e câmbio, dado o quanto os traders estão de olho na divergência de política entre os principais bancos centrais.
As commodities se moveram na direção contrária das ações. O petróleo Brent se aproximou de US$ 94 o barril e o petróleo americano foi negociado perto de US$ 86,78, colocando os dois benchmarks no caminho de ganhos semanais acima de 7%, com as tensões prolongadas entre EUA e Irã continuando a perturbar a oferta no Golfo. Petróleo caro é uma faca de dois gumes para os mercados: adiciona pressão inflacionária justo no momento em que os banqueiros centrais estão tentando avaliar quanto espaço têm para afrouxar a política monetária, e ao mesmo tempo funciona como um imposto direto sobre os mesmos consumidores que o Walmart acabou de alertar estarem sob pressão.
O ouro e o bitcoin contaram sua própria história. O ouro se manteve perto de US$ 4.530 a onça, no caminho para seu terceiro ganho semanal consecutivo, com a ansiedade fiscal e um dólar mais fraco sustentando a demanda por esse porto seguro tradicional. O bitcoin, por outro lado, disparou acima de US$ 74.000, somando cerca de 17% na semana mesmo com as ações em queda, estendendo um padrão em que as criptomoedas vêm se desconectando cada vez mais do comportamento tradicional de aversão a risco. Os sinais contínuos de políticas favoráveis às criptomoedas em Washington e um rompimento técnico acima da média móvel de 200 dias do bitcoin ajudaram a impulsionar o movimento, sugerindo que aversão a risco já não significa a mesma coisa para todas as classes de ativos.
Olhando para frente, os traders agora têm dois catalisadores claros para acompanhar. As leituras preliminares dos PMIs dos EUA, cobrindo tanto a atividade industrial quanto a de serviços, vão ajudar a esclarecer se a economia está desacelerando de forma organizada ou perdendo força de maneira mais brusca, com implicações tanto para o caminho de juros do Federal Reserve quanto para os rendimentos dos Treasuries. Os resultados da Nvidia na próxima semana também vão pesar bastante sobre o índice mais amplo, dado o quanto os ganhos recentes do mercado estiveram concentrados em um pequeno grupo de gigantes de tecnologia cujos resultados já moveram o mercado inteiro repetidas vezes.
A sessão também deixou claro como o sentimento pode virar rápido quando um único dado contraria uma narrativa mais ampla. No começo da semana, os mercados tinham subido com a esperança de que o programa de recompra de bônus do Tesouro sinalizasse um afrouxamento duradouro das condições financeiras. O movimento de preços de quinta-feira sugeriu que esse otimismo foi prematuro: sem um caminho crível para reduzir o déficit federal, é pouco provável que as recompras, por si só, consigam manter os rendimentos ancorados por muito tempo, e os investidores em ações estão cada vez mais precificando a possibilidade de que juros altos por mais tempo persistam bem adentro do próximo ano, independentemente do que o Federal Reserve fizer com sua própria taxa de política monetária.
Insight de Trading
A queda de quinta-feira teve dois motores distintos que vale a pena separar. O tombo liderado pelo Walmart é uma história de consumo, e seus desdobramentos vão ficar mais claros conforme outras varejistas divulgarem resultados nas próximas semanas. A alta dos rendimentos dos Treasuries é uma história de credibilidade fiscal, e sugere que o alívio gerado pelas recompras nos mercados de bônus pode ser superficial e de curta duração, a menos que venha junto com um plano crível para lidar com o déficit. Para quem opera índices, essa combinação é um bom motivo para acompanhar os rendimentos dos Treasuries junto com as ações, em vez de tratá-los como mercados separados neste momento: uma nova perna de alta no rendimento de 10 ou 30 anos provavelmente manteria a pressão sobre o Dow e o S&P 500, enquanto um recuo genuíno nos rendimentos poderia sustentar um repique de alívio. Os resultados da Nvidia na próxima semana e os próximos dados preliminares de PMI são os dois catalisadores de curto prazo mais prováveis para quebrar o impasse atual em qualquer direção. Até que um desses catalisadores apareça, é de esperar uma negociação agitada e guiada por manchetes, em vez de uma tendência limpa e sustentada no Dow ou no S&P 500 de forma mais ampla nas próximas sessões.