Çarşamba günkü rahatlama rallisi uzun sürmedi. Dow Jones Endüstri Ortalaması Perşembe günü 703,84 puan, yaklaşık %1,3 düşerek 52.759,21 seviyesinde kapandı; S&P 500 %0,9 düşüşle 7.641,16'ya, Nasdaq Bileşik Endeksi ise yaklaşık %1 düşüşle 26.067,17'ye geriledi. Walmart'tan gelen tek bir kazanç raporu zararın büyük kısmına neden oldu; ancak daha geniş resim, biri Hazine'nin tahvil kurtarması, diğeri daha sakin bir tahvil piyasası umudu olan iki ayrı rahatlama nedeninin, ortaya çıkışlarının ardından bir gün içinde sönümlenmiş olması.

Walmart hisseleri, perakendecinin ABD karşılaştırılabilir satış büyümesinin sadece %2,6 olduğunu, bunun altı yıldan uzun bir sürenin en yavaş hızı olduğunu ve beklentilerin oldukça altında kaldığını açıklamasının ardından yaklaşık %9,2 çöktü. Daha yüksek yakıt maliyetleri düşük gelirli alışverişçileri sıkıştırdı ve isteğe bağlı harcamaları azalttı; şirketin kendi yorumları da ABD tüketicisinin sağlığı konusunda oldukça ayrıntılı bir uyarıya denk geldi. Walmart'ın büyüklüğü ve hane halkı harcamaları için bir öncü gösterge olma rolü göz önüne alındığında, bu büyüklükte bir kaçırışın tek bir hissenin ötesine yayılması kaçınılmazdı.

Bazı direniş noktaları da vardı. Deere, güçlü çeyreklik sonuçların yardımıyla günün dikkat çeken az sayıdaki yükselen hisselerinden biri oldu; bu da piyasanın her köşesinin aynı baskı altında olmadığının bir hatırlatıcısıydı. Vadeli işlemler daha sakin bir Cuma gününe işaret ediyordu; S&P 500 ve Nasdaq vadeli işlem sözleşmeleri yaklaşık %0,1-%0,3 yükselirken Dow vadeli işlemleri neredeyse değişmedi, bu da Perşembe günkü satış dalgasının sert ama henüz sarmal bir düşüşe dönüşmediğini gösteriyordu.

Tahvil piyasası kendi hikayesini anlattı. ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alımlarını ikiye katlama hamlesi, haftanın başlarında getirileri başlangıçta düşürmüştü. Bu sakinlik kısa sürdü: Perşembe kapanışı itibarıyla 10 yıllık Hazine tahvili getirisi yeniden %4,70'e, 30 yıllık getiri ise %5,25'e tırmanarak geri alımların yarattığı rahatlamayı büyük ölçüde sildi. Yatırımcılar, bu büyüklükteki bir programın yaklaşık 40 trilyon dolarlık mevcut federal borcu ve yıllık yaklaşık 1,2 trilyon dolarlık faiz maliyetini anlamlı şekilde dengeleyip dengeleyemeyeceği konusunda giderek daha şüpheci; Perşembe günkü getiri toparlanması, açıklamayı kısa süreliğine memnuniyetle karşılamış olan tahvil yatırımcıları arasındaki bu şüpheciliğin oldukça doğrudan bir ifadesiydi.

Asya, haftanın son seansında karışık bir görüntü çizdi. Japonya'nın Nikkei endeksi Cuma günü geriledi ve haftayı yaklaşık %4,4 düşüşle tamamladı; Hong Kong'un Hang Seng endeksi yaklaşık %0,5 yükseldi, Şanghay ise neredeyse değişmeden işlem gördü. Japonya'nın çekirdek enflasyonunun %1,8'e hızlanması, Japonya Merkez Bankası'nın Eylül'de bir faiz artışını gerçekleştireceği beklentisini güçlendirdi; bu tema, büyük merkez bankaları arasındaki politika ayrışmasına yatırımcıların ne kadar dikkat ettiği düşünüldüğünde, küresel tahvil ve döviz piyasalarıyla giderek daha sıkı bir şekilde iç içe geçiyor.

Emtialar hisse senetlerinin tersi yönde hareket etti. Brent petrolü varil başına 94 dolara yaklaşırken ABD petrolü 86,78 dolar civarında işlem gördü; bu da uzayan ABD-İran gerginliklerinin Körfez arzını bozmaya devam etmesiyle her iki referans fiyatını da haftalık bazda %7'nin üzerinde kazanç yoluna oturttu. Pahalı petrol piyasalar için iki tarafı keskin bir kılıç: merkez bankacılarının gevşemeye ne kadar alanı olduğunu değerlendirmeye çalıştığı tam da bu dönemde enflasyon baskısını artırırken, aynı zamanda Walmart'ın az önce uyardığı tüketiciler üzerinde doğrudan bir vergi gibi işliyor.

Altın ve bitcoin kendilerine has bir hikaye anlattı. Altın, mali kaygılar ve daha zayıf bir dolarla desteklenen geleneksel güvenli liman talebiyle ons başına 4.530 dolar civarında tutunarak üst üste üçüncü haftalık kazancına doğru gidiyordu. Bitcoin ise tam tersine hisse senetleri düşerken 74.000 doların üzerine sıçradı ve haftada yaklaşık %17 kazanarak, kripto paranın geleneksel risk iştahı azalışı davranışından giderek daha fazla ayrıştığı bir örüntüyü genişletti. Washington'ın kripto yanlısı politika sinyallerinin sürmesi ve bitcoin'in 200 günlük hareketli ortalamasının üzerine teknik bir kırılım, bu hareketi beslemeye yardımcı oldu; bu da risk iştahı azalışının artık her varlık sınıfı için aynı anlama gelmediğini gösteriyor.

İleriye bakıldığında, yatırımcıların izleyeceği iki net katalizör var. Hem imalat hem de hizmet faaliyetini kapsayan ABD öncü PMI verileri, ekonominin düzenli bir şekilde mi yavaşladığını yoksa momentumunu daha ani mi kaybettiğini netleştirmeye yardımcı olacak; bunun hem Federal Rezerv'in faiz yolu hem de Hazine getirileri için sonuçları var. Gelecek haftaki Nvidia kazanç açıklaması da, son dönemdeki piyasa kazançlarının az sayıda mega ölçekli teknoloji hissesinde ne kadar yoğunlaştığı ve bu şirketlerin sonuçlarının tüm piyasayı tekrar tekrar hareket ettirdiği düşünüldüğünde, geniş endeks üzerinde orantısız bir ağırlık taşıyacak.

Bu seans aynı zamanda, tek bir veri noktası daha geniş bir anlatıyı zayıflattığında piyasa duygusunun ne kadar hızlı tersine dönebileceğini de gözler önüne serdi. Haftanın başlarında piyasalar, Hazine'nin tahvil geri alım programının finansal koşullarda kalıcı bir gevşemeye işaret ettiği umuduyla yükselmişti. Perşembe günkü fiyat hareketi, bu iyimserliğin erken olduğunu gösterdi: federal açığı azaltmaya yönelik güvenilir bir yol olmadan, geri alımların tek başına getirileri uzun süre sabitlemesi pek olası değil ve hisse senedi yatırımcıları, Federal Rezerv kendi politika faiziyle ne yaparsa yapsın, uzun süre yüksek kalan getirilerin önümüzdeki yıla kadar sürebileceği olasılığını giderek daha fazla fiyatlıyor.

Alım Satım Görüşü

Perşembe günkü satış dalgasının ayrıştırılması gereken iki farklı sürücüsü vardı. Walmart kaynaklı düşüş bir tüketici harcaması hikayesi ve bunun yansımaları, önümüzdeki haftalarda diğer perakendeciler sonuçlarını açıkladıkça daha belirgin hale gelecek. Hazine getirisi toparlanması ise bir mali kredibilite hikayesi ve geri alımların tahvil piyasalarında yarattığı rahatlamanın, açığı ele almaya yönelik güvenilir bir planla desteklenmediği takdirde yüzeysel ve kısa ömürlü olabileceğini gösteriyor. Endeks yatırımcıları için bu kombinasyon, şu anda Hazine getirilerini ve hisse senetlerini ayrı piyasalar olarak ele almak yerine birlikte izlemeyi gerekli kılıyor: 10 yıllık veya 30 yıllık getiride yeni bir yükseliş bacağı, Dow ve S&P 500 üzerindeki baskıyı büyük olasılıkla sürdürecek; gerçek bir getiri geri çekilmesi ise bir rahatlama sıçramasını destekleyebilir. Gelecek haftaki Nvidia kazanç açıklaması ve gelen öncü PMI verileri, mevcut çıkmazı her iki yönde de kırma olasılığı en yüksek olan iki yakın vadeli katalizör. Bu katalizörlerden biri gelene kadar, gerek Dow'da gerek daha geniş S&P 500'de önümüzdeki birkaç seans boyunca net ve sürekli bir trend yerine dalgalı, haber odaklı bir işlem ortamı bekleyin.