水曜日の安心感からの反発は長続きしませんでした。ダウ工業株30種平均は木曜日に703.84ポイント、約1.3%下落して52,759.21で取引を終え、S&P500は0.9%下落して7,641.16、ナスダック総合指数は約1%下落して26,067.17となりました。ウォルマートの決算1件が損害の大部分をもたらしましたが、より大きな物語は、安心感をもたらしていた2つの別々の要因、米財務省による債券市場の救済と、より落ち着いた債券市場への期待が、いずれも登場からわずか1日足らずで薄れてしまったことです。
ウォルマート株は約9.2%急落しました。同社が発表した米国既存店売上高の伸びはわずか2.6%で、6年以上で最も遅いペースとなり、予想を大きく下回りました。ガソリン価格の上昇が低所得層の消費者を圧迫し、裁量的な支出を減少させ、同社自身のコメントは米国の消費者の健全性についてかなり詳細な警告に相当するものとなりました。ウォルマートの規模と、家計支出の先行指標としての役割を考えれば、このような規模の予想割れが一つの銘柄を超えて波及するのは当然のことでした。
強さの見られる分野もありました。ディアは、四半期決算の好調さに助けられ、この日目立って上昇した数少ない銘柄の一つでした。市場のあらゆる分野が同じ圧力を受けているわけではないことを改めて示しています。先物は金曜日がより落ち着いた展開になることを示唆しており、S&P500とナスダックの先物は0.1%から0.3%程度上昇し、ダウの先物はほぼ変わらずとなり、木曜日の売りが急激ではあったものの、まだ悪循環に陥ってはいないことを示しています。
債券市場は独自の物語を語りました。米財務省が長期債の買い戻しを倍増させた動きは、週の前半には当初利回りを押し下げました。しかし、その落ち着きは長続きせず、木曜日の取引終了時には10年物米国債利回りは4.70%付近、30年物は5.25%付近まで回復し、買い戻しによってもたらされた安心感を実質的に打ち消しました。投資家は、このような規模の計画が約40兆ドルの連邦債務残高と年間およそ1.2兆ドルの利払い費を実質的に相殺できるのか、ますます懐疑的になっており、木曜日の利回りの反発は、この発表を一時的に歓迎していた債券トレーダーの間でのこうした懐疑心をかなり直接的に表したものといえます。
アジア市場は今週最後の取引で明暗が分かれました。日本の日経平均は金曜日に下落し、週間ではおよそ4.4%の下落となりました。一方、香港のハンセン指数は約0.5%上昇し、上海市場はほぼ変わらずで取引されました。日本のコアインフレ率が1.8%まで加速したことで、日銀が9月に利上げを実行するとの見方が一段と強まりました。これは、トレーダーが主要中央銀行間の政策の分化にどれだけ注目しているかを考えると、世界の債券市場や外国為替市場と一層絡み合ってきているテーマです。
コモディティは株式とは逆の動きを見せました。北海ブレント原油は1バレル94ドルに近づき、米国産原油は1バレル86.78ドル近辺で取引され、米国とイランの緊張の長期化が湾岸地域の供給を混乱させ続ける中、両指標ともに週間で7%を超える上昇となる見通しです。原油高は市場にとって諸刃の剣です。中央銀行が緩和の余地をどれだけ見込めるかを判断しようとしているまさにその時にインフレ圧力を高める一方で、ウォルマートがまさに警告した対象と同じ消費者に対する直接的な負担ともなります。
金とビットコインはそれぞれ異なる物語を語りました。金は1オンス4,530ドル付近を維持し、財政不安とドル安が伝統的な安全資産への需要を支え、3週連続の週間上昇となる見通しです。対照的に、ビットコインは74,000ドルを超えて急伸し、株式が下落する中でも週間で約17%上昇し、暗号資産が従来型のリスク回避行動から一段と切り離されつつある傾向を一段と強めました。ワシントンによる暗号資産に前向きな政策姿勢の継続と、200日移動平均線を上抜けるテクニカルな動きの両方がこの上昇を後押しし、リスク回避がすべての資産クラスにとって同じ意味を持つわけではないことを示唆しています。
今後を見据えると、トレーダーは注目すべき明確な2つの材料を抱えています。製造業とサービス業双方の活動をカバーする米国のPMI速報値は、経済が秩序ある形で減速しているのか、それともより急激に勢いを失っているのかを明らかにする助けとなり、FRBの利上げ・利下げの道筋と米国債利回りの双方に影響を及ぼします。来週のエヌビディアの決算も、指数全体に対して過大な影響力を持つとみられます。最近の市場の上昇がごく少数の大型テクノロジー銘柄に集中しており、その業績が市場全体の動きを何度も左右してきたためです。
この取引はまた、単一のデータが大きな物語を裏切ったときに、センチメントがいかに素早く反転しうるかを浮き立たせました。今週の前半には、財務省の債券買い戻し計画が金融環境の持続的な緩和を示唆しているとの期待から市場は上昇していました。木曜日の値動きは、その楽観論が時期尚早であったことを示唆しています。連邦財政赤字を縮小するための信頼できる道筋がない限り、買い戻しだけで利回りを長期間押さえ込める可能性は低く、株式投資家は、FRB自身の政策金利がどうなろうとも、より高い利回りがより長く続く可能性を来年後半まで見据えて価格に織り込みつつあります。
トレーディングインサイト
木曜日の売りには、区別して考えるべき2つの異なる要因がありました。ウォルマート主導の下落は消費支出の物語であり、その示唆は今後数週間に他の小売業者が決算を発表するにつれて明確になっていくでしょう。米国債利回りの反発は財政の信頼性に関する物語であり、赤字対応に向けた信頼できる計画と組み合わされない限り、買い戻しによる債券市場の安心感は浅く短命なものにとどまる可能性が高いことを示唆しています。指数トレーダーにとって、この組み合わせは、現時点では米国債利回りと株式を別々の市場として扱うのではなく、併せて注視することの重要性を示しています。10年物または30年物利回りが新たに上昇すれば、ダウとS&P500への圧力は続く可能性が高く、利回りが本格的に低下すれば、安心感からの反発を支える可能性があります。来週のエヌビディア決算と発表予定のPMI速報値は、現在の停滞状況をどちらの方向にも打ち破りうる、近い将来の最も有力な2つの材料です。これらの材料が到来するまでは、今後数営業日にわたり、ダウやより広範なS&P500において、明確で持続的な一方向のトレンドではなく、ニュース主導の不安定な取引が続くと見込まれます。